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        中國藥企需求“資本”操作的思考

        更新時(shí)間:2008-02-13  點(diǎn)擊次數: 5053次
            近日,股市遭遇大滑坡,中國市場(chǎng)也未能幸免。但業(yè)內分析人士認為,在新醫改方案出臺、資本市場(chǎng)建設利好等大勢下,今年中國醫藥資本市場(chǎng)非常值得期待。一方面,隨著(zhù)國內資本市場(chǎng)的建設,大量中小藥企將有的可尋,找到合適的融資平臺;另一方面,隨著(zhù)資本的不斷介入,中國醫藥行業(yè)還會(huì )尋求海外上市。 

          2008年1月,吉林金藥首開(kāi)海外上市閘門(mén),宣布即將登陸美國納斯達克;緊接著(zhù),海歸派上海桑迪亞以CRO概念獲得IDG等三國私募的青睞,亦為今年私募股權投資中國藥業(yè)開(kāi)局;與此同時(shí),國內外并購暗流涌動(dòng):自1月3日藥明康德宣布收購美國AppTec公司后,日前又傳出中國通用正在醞釀參與華北制藥戰略重組的消息;而隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板建設步入尾聲,一直被認為已被政策及市場(chǎng)因素逼到生死邊界的中小藥企開(kāi)始被紛紛看好,很可能成為今年的一股資本生力軍。 

          “相對于去年的謹慎,今年業(yè)內資本肯定會(huì )積極很多。事實(shí)上,有前瞻性的資本從去年下半年就開(kāi)始積極介入了。"西南證券研究中心張仕元表示,影響今年醫藥行業(yè)資本流向的主要因素包括新醫改方案的出臺和資本市場(chǎng)的建設(主要是創(chuàng )業(yè)板),其中,新醫改的政策趨向將決定資本的流向,總的來(lái)說(shuō),醫與藥都會(huì )出現熱點(diǎn)。 

          新醫改決定資本流向 

          隨著(zhù)新醫改等關(guān)乎行業(yè)發(fā)展的政策愈發(fā)明朗化,業(yè)界對于資本追逐醫藥行業(yè)的主要著(zhù)眼點(diǎn)放在了與醫改相關(guān)的細分行業(yè)上。 

          興業(yè)證券資深醫藥行業(yè)研究員王晞?wù)J為,醫改帶給醫藥行業(yè)的長(cháng)期影響才剛開(kāi)始,國家將放開(kāi)社會(huì )資本進(jìn)入醫療服務(wù)領(lǐng)域,促使二級市場(chǎng)更為活躍?!百Y本市場(chǎng)將關(guān)注具有核心競爭力的企業(yè),如研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)能力強、品牌價(jià)值高、管理的企業(yè)。我們認為,生物技術(shù)、創(chuàng )新藥物、醫藥商業(yè)會(huì )是重點(diǎn),企業(yè)將在醫藥行業(yè)的整合中受益。" 

          中投證券資深醫藥行業(yè)研究員周銳則表示,在醫改過(guò)程中,流通企業(yè)起到的作用越來(lái)越大,醫藥商業(yè)子行業(yè)將成為資本追逐的重點(diǎn),一些具有產(chǎn)品和渠道資源的國有企業(yè)在“國退民進(jìn)"的過(guò)程中也是資本追逐的熱點(diǎn),價(jià)格高度景氣的原料藥企業(yè)亦有可能成為被追逐的對象。他認為,在2007年行業(yè)整體盈利有較大幅度的增長(cháng)之后,醫藥行業(yè)對業(yè)外資本的吸引力將有所恢復,但行業(yè)內的資源和市場(chǎng)正加速向優(yōu)勢企業(yè)集中,因此資本將主要流向有一定規模的企業(yè)。 

          另一方面,張仕元提出,由于新醫改貫徹“低水平、廣覆蓋"原則,著(zhù)重公益性質(zhì),藥價(jià)仍堅持以“低價(jià)薄利"為主,鑒于此,藥品生產(chǎn)企業(yè)依然面臨較大生存壓力。加上新藥注冊標準從嚴,許多依靠簡(jiǎn)單改劑型的企業(yè)將逐步被淘汰,無(wú)論是在一級PE市場(chǎng)還是在二級市場(chǎng)的投資資本,追逐的焦點(diǎn)在生物技術(shù)、醫療器械、藥品研發(fā)、連鎖醫療服務(wù)等領(lǐng)域具備技術(shù)創(chuàng )新能力的企業(yè)。 

          贏(yíng)在“我"小 

          從2007年底開(kāi)始,世界性股市受到美國次級債的影響而回落,同時(shí)亦引發(fā)中國股市的見(jiàn)頂回落,市場(chǎng)再一次驗證,次級債風(fēng)波對資本市場(chǎng)的影響是現實(shí)和長(cháng)遠的,而其對中國市場(chǎng)產(chǎn)生的消極影響還將持續,其對投資者的心態(tài)影響也是巨大的。張仕元分析說(shuō),對于醫藥資本而言,今年可能更多地還是集中在私募股權投資階段,在二級市場(chǎng)展開(kāi)并購的可能性不大?!爱吘官Y本市場(chǎng)處于zui熱階段,二級市場(chǎng)股票定價(jià)太高。但對于需要融資的企業(yè)來(lái)說(shuō),今年依然是一個(gè)比較好的時(shí)期,無(wú)論是IPO融資還是再融資。" 

          然而,外圍市場(chǎng)震蕩不改“價(jià)值成長(cháng)"主題,隨著(zhù)中國股市創(chuàng )業(yè)板建設步入尾聲,業(yè)界普遍認為今年較為耀眼的將會(huì )是中小企業(yè)?!皠?chuàng )業(yè)板建設將成為我國資本市場(chǎng)的又一重要里程碑,與中小企業(yè)板推出時(shí)一樣,藥企將會(huì )是主要贏(yíng)家之一。"張仕元如是評價(jià)。 

          有業(yè)內人士認為,擁有眾多小市值公司的醫藥板塊,得益于新醫改啟動(dòng)的杠桿作用,它將備受資本青睞,行情會(huì )較好。王晞也表示,醫藥行業(yè)的創(chuàng )新一直是資本市場(chǎng)的重點(diǎn),創(chuàng )業(yè)板將在年內推出,預計有較多的風(fēng)險投資進(jìn)入生物技術(shù)、創(chuàng )新藥物研究領(lǐng)域。 
          張仕元指出,2008年可能出現海內外“雙活躍"的局面。一方面,隨著(zhù)國內資本市場(chǎng)的建設,大量中小藥企將有的可尋,找到合適的融資平臺;另一方面,隨著(zhù)資本的不斷介入,中國醫藥行業(yè)還會(huì )尋求海外上市。 

          海外并購為時(shí)尚早? 

          2007年,中國藥業(yè)在海外市場(chǎng)活動(dòng)頻繁,借殼、造殼、募資等融資方式紛紛浮出水面,有越來(lái)越多的資本向中國藥業(yè)靠攏,而業(yè)界對于今年在海內外兩個(gè)資本市場(chǎng)的選擇判斷上略有不同。 

          周銳認為,國內資本市場(chǎng)對醫藥行業(yè)的吸引力越來(lái)越大,它將是企業(yè)上市和再融資的主要市場(chǎng)。同時(shí),不排除有在海外上市的藥企回歸A股的可能。但他同時(shí)表示,隨著(zhù)中國醫藥企業(yè)化進(jìn)程的加快,未來(lái)海外并購案例會(huì )愈來(lái)愈多?!搬t藥行業(yè)的海外并購應當借鑒其他行業(yè)經(jīng)驗,在充分了解海外市場(chǎng)的基礎上行事,避免盲目并購。像藥明康德這樣的CRO企業(yè),其主要客戶(hù)是跨國大公司,在海外上市有利于其市場(chǎng)影響力的擴大,這值得目標市場(chǎng)或目標客戶(hù)在海外的企業(yè)借鑒。"王晞亦表示,隨著(zhù)國內資本市場(chǎng)的日趨完善,會(huì )有更多的企業(yè)選擇在國內上市。他認為,海外并購對中國醫藥企業(yè)而言還為時(shí)尚早,其對外收購的象征意義可能大于實(shí)質(zhì)?!爸袊髽I(yè)面臨的問(wèn)題很多,包括創(chuàng )新能力、市場(chǎng)開(kāi)拓能力等。也許2~3年之后,中國企業(yè)才能真正走向。"張仕元則指出,藥企在海外并購中首先要搞清楚自己為什么要這樣做,這樣做的優(yōu)劣勢何在;其次要弄懂法律背景,不要陷入尷尬境地,能請當地中介機構做服務(wù);zui后就是要把并購后的運營(yíng)做好,注意不同國家文化的融合。 

          “中國藥企要想成長(cháng)壯大,必須過(guò)‘化’這一關(guān)。尤其是業(yè)務(wù)延伸至國外的企業(yè),更要注重資本來(lái)源的化和業(yè)務(wù)的化,要把國內的成本優(yōu)勢和市場(chǎng)的廣闊優(yōu)勢結合起來(lái)。"一位業(yè)內人士總結認為,在目前我國外匯儲備充足、流動(dòng)性過(guò)剩沒(méi)有逆轉、境內外融資成本比較低的時(shí)期,企業(yè)必須把握好時(shí)機,積極參與資本運作?!霸诋a(chǎn)品進(jìn)入存在技術(shù)壁壘的地區,企業(yè)不妨換個(gè)角度操作,可能會(huì )容易一些。因此,我們期待有更多的企業(yè)能夠參與資本運作,無(wú)論是單純的融資還是出于產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)行的并購。"這位人士zui后表示。
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